剥离非主营业务后,康佳集团(股票代码:深康佳A)持续加速核心业务体系的建设。

8月30日,深康佳A公告称,康佳集团筹划发行股份购买资产事项,拟收购海四达电源100%股权。9月10日晚,深康佳A披露重组预案,拟发行股份及支付现金购买海四达电源100%股权,并向公司控股股东华侨城集团配套募资。

华安家电轻工团队

在康佳集团之前,海信、海尔、创维、春兰、格力、长虹等家电巨头均已涉足锂电江湖。家电巨头跨界布局动力能源领域背后,究竟隐藏着怎样的深层逻辑?康佳收购海四达又基于怎样的考虑?收购之后,双方能否发挥各自优势,产生1+1>2的化学反应?

谢丽媛15802117956

虞晓文18505739789

引言

中国家电产业经历了向安徽省进行产业转移的浪潮,除了产业自身发展到一定阶段驱使家电产业离开原来集群的原因外,安徽省家电产业在各方面的优势也是重要原因。从安徽省家电产业的发展现状来看,其产业规模位居全国第二,规模以上家电企业增加值逐年提升;品牌高度集聚,配套产业完善。从安徽省家电产业发展的历史路径来看,安徽省家电产业总体上可以划分为国企改制、引入外资、承接本土企业转移、智能化发展四个阶段。通过梳理安徽省家电产业的现状,追溯其发展的历史,并结合政策引导和行业发展趋势,本报告指出了安徽省家电产业的未来发展方向——智能制造和智能家居。最后,通过从微观角度梳理安徽省家电产业相关公司的基本情况,本报告详细分析了安徽省家电产业的集聚效应,发现其集群优势显著;龙头企业的协同效应明显,对其产业发展具有较大的带动作用。



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为什么是海四达电源

安徽三大优势加速中国家电产业转移

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中国家电产业经历了从沿海省份向安徽省进行产业转移的浪潮,一方面是由于产业自身发展到一定阶段驱使家电企业离开原来的集群,另一方面安徽省的政策优势、集群优势、区位优势也在吸引家电企业向安徽转移。

1.1 从向心力和离心力分析中国家电产业集群跨区域迁移

根据产业集群理论,生产的集中会形成区域集聚效应、规模效应、外部效应和区域竞争力,从而带来递增的收益。克鲁格曼认为是向心力和离心力同时在驱动集群企业迁移。向心力来自专业化的供应商、本地专业化的劳动力市场以及知识溢出。离心力一方面是由于资源禀赋的有限性,企业数量增加带来的“拥挤效应”驱动企业外迁;另一方面是由于由于集群企业集体学习的路径依赖,集群企业可能会因“锁定效应”难以获得成长所需知识,驱动企业外迁。

在正式展开讨论之前,我们需要先了解被收购的标的——海四达电源这家公司。

海四达电源公司自1992年创立,是国内最早专业从事二次动力与储能电池研发与产业化的国家级重点高新技术企业之一。

图表 1 克鲁格曼向心力与离心力模型

经过近20年的发展,如今的海四达电源不仅产品体系完备、研发生产实力强劲,而且客户规模庞大,深受专业权威领域认可。

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资料来源:《集群企业跨区域迁移动因与区位选择:对中国家电产业集群的案例研究》,华安证券研究所

除了通过军方定型鉴定外,海四达电源的多款产品还通过了国内ISO9001、TS16949、ISO14001、OHSAS18001、CRCC、泰尔等体系认证,以及国外UL、CE、GS、TUV等认证。同时,海四达电源公司也入选了国家级军用电源保障基地、工信部《汽车动力蓄电池行业规范》《锂离子电池行业规范》目录企业。

经过30多年的发展,我国有四大家电产业集群:山东青岛、广东顺德、浙江慈溪以及安徽合肥。

前三者主要是依赖创业于当地家电企业自发集聚(或初集聚)形成的产业集群,然而这三大家电产业集群存在两方面的短板。一是当地日益紧缺的资源供给,随着产业集群扩大,企业数量增加、规模扩大,当地土地资源和劳动力供给越来越紧张,在长三角、珠三角出现的民工荒就是典型的例证;二是虽然这三大集群已经有了一些知名品牌,但于国际知名品牌仍有较大差距,同时众多中小型家电企业在代工模式下生存空间日益狭窄,这些企业迫切需要离开旧环境,进入新环境,重新确立自身在家电产业中的地位和角色。

而安徽家电产业集群正是主要依赖于上述家电集群企业迁移而再集聚形成的产业集群。安徽劳动力资源丰富,可以缓解家电企业的用工荒;其次,安徽本身具有一定规模的家电产业基础,但成长空间巨大,家电企业进入安徽既可以享受配套优势,避免后顾之忧,又可以在新环境中重新洗牌,快速成长。

安徽家电产业承接转移可以分为两个阶段:

在这背后,海四达电源强大的研发能力居功至伟。海四达电源设有国家级博士后科研工作站、省工程技术中心、省院士工作站等研发平台,研发团队规模达到200多人,先后承担了国家863计划、国家科技攻关、省科技成果转化、省科技支撑等省级以上科技项目40多项,拥有40项国家专利,其中发明专利 24项,已受理发明专利70项,其中56项发明专利进入实审。

也正是基于研发和产品实力,海四达电源网罗了智能电器、新能源储能、智能电网、新能源汽车、军工、轨道交通和航空航天等多个领域的客户群体——如博世、国家电网、华为、中国铁塔、吉利汽车、东风特汽、四川野马、中国航天、上海地铁、苏州地铁、上海航天电源等。

(1)第一个阶段是2000年到2005年,安徽合肥对本地家电企业进行改制重组,通过资产优化吸引国内家电巨头的加盟,海尔、美的、长虹、华凌、三洋等国内外大企业投资落户。

(2)第二阶段是2006年至今,安徽合肥以相对完备的产业基础和高端品牌集聚的区位现象吸引了格力、欧力、尊贵、晶弘等企业入驻安徽合肥,合肥本土品牌美菱、荣事达与长虹、美的联合增资建园,并带动冰箱及空调的核心配套件知名企业入驻。

至此,家电集群企业的利用性迁移实现了合肥家电产业集群的迅速崛起。

1.2 安徽省发展家电产业优势众多

此番合力康佳,即将年满30岁的海四达不仅实现了登陆资本市场的目标,更重要的是,还将与康佳实现业务的高效协同联动,为彼此赢得更广阔的未来发展空间。

02

多赢局面

安徽省发展家电产业具有政策优势、集群优势以及区位优势。安徽有一系列的政策支持家电产业体系建设,从人才引进到企业投资,从基础设施建设到财税金融扶持,都有相应的政策支持家电产业发展。目前,安徽的家电产业已经形成相当的规模,家电企业进入安徽可以获得当地的配套资源,节省生产成本,并享有人才集聚的便利,从而获得更好的成长机会。安徽地理位置优越,周围省份人口稠密,经济发达,是中国重要的家电消费市场。

正如前文所述,海四达电源旗下产品技术过硬,赢得了多项专业认证,且广泛应用于新能源储能、电动工具、智能家电、新能源汽车和电动单车,以及航空航天和武器装备等领域。

1.2.1 政策优势显著

此番收购海四达电源,对康佳无疑是一举多得的资产交易行为。

众所周知,在经历了持续十几年迅猛发展后,中国房地产行业进入深水区和调整期。与房地产紧密相关的家电市场,也在近些年逐渐趋于饱和,全行业增长减缓。

在需求端饱和的同时,产业链上游芯片与面板供应紧缺,且价格持续上涨,也让中国家电企业的整体利润进一步承压。

中央和地方政府都推出了一系列的政策,推动安徽承接沿海家电企业产业转移,促进安徽家电产业发展与升级。因此,安徽发展家电产业享有较大的政策优势。

在这样的背景之下,家电巨头们集体求变,一方面纷纷加速出海、推进国际化,以拓宽市场边界,另一方面则是围绕产业链加大多元化布局,转型升级,寻求更大的利润空间。

图表 2 安徽发展家电产业扶持政策

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资料来源:国务院,安徽省人民政府,合肥市人民政府,合肥高新区管理委员会,华安证券研究所

1.2.2 产业集群规模庞大

康佳集团亦不例外,从2018年起,康佳就持续加大在节能环保、半导体、新材料等科技领域的布局,并将“科技创新”摆在最优先的位置,向“高科技平台型企业”转型升级,逐步撕掉“传统彩电”标签。

收购海四达电源之后,康佳将迅速获得新型动力能源产品的研发、生产和制造能力,壮大节能环保业务板块的实力,提高核心业务的科技含量,改善资产结构,提升资产质量,推动公司向“高科技平台型企业”的转型目标更进一步。

目前安徽省有三大家电产业集群,分别是合肥家电产业集群、滁州家电产业集群以及芜湖产业集群。2007年,《安徽省工业经济“十一五”发展规划纲要》提出,以合肥、滁州、芜湖为主的家电产业集群作为安徽重点推进的工业产业集群,打造继珠三角、长三角、和胶东半岛之后的中国家电业第四增长极。

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更重要的是,康佳就此全面进入新能源这条“长坡厚雪”的赛道,打开新世界的大门,找到一个全新的增长引擎,为未来的竞争赢得了足够的筹码。

合肥家电产业集群历史最长,在合肥本地家电产业的基础上发展而来,起初是自发形成,随后在政策的扶持下发展壮大。内部的产业园或是本地企业建立,或是本地企业与外来企业合资成立,或是由外来企业单独投资建成。

图表 3 合肥家电产业集群

在经历了40多年的改革开放后洗衣机,中国亟待通过发展新型能源技术等一系列举措,改变过去对资源、能源、土地高消耗的经济增长,实现经济的高质量增长。另外一方面,由于复杂的国际局势,中国亦需要调整能源结构,避免在传统能源上被卡脖子,而发展新能源恰恰又是一个有机会实现弯道超车的良机。

基于此,国家出台了一份又一份关于发展新型能源的政策。比如,就在2021年7月23日,国家发展改革委和国家能源局就联合印发了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,并且明确指出,到2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达3000万千瓦以上。到2030年,实现新型储能全面市场化发展。

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资料来源:华安证券研究所整理

就整个新型能源领域而言,电化学储能的规模和占比都在快速提升。根据东方证券的数据,2013年到2020年,全球和中国电化学储能累计规模分别从0.7GW和0.1GW增长至14.25GW和3.27GW,CAGR分别为53.8%和64.6%;电化学储能中锂离子电池储能的装机占比在全球和中国分别为92.0%和88.8%,是电化学储能中的绝对主力和发展方向。

从这个角度看,康佳收购海四达电源无疑恰逢其时。在巨大的市场需求和有力的国家政策指引之下,在海四达电源强大的研发实力和优势地位支撑下,以及自身日益完善科技创新平台的助力,康佳在新能源领域的前景无疑值得期待。

不仅如此,海四达电源强大的客户资源,有助于康佳消费电子等其他业务板块更好地开拓B端市场,实现协同发展;海四达电源现有的占地约500亩的四个厂区,与康佳“科技+产业+园区”发展战略存在诸多的结合机会与空间,收购完成后,无疑将加速该战略的落地推行。

除此之外,在包括手机厂商、家电企业、互联网公司等各行各业巨头纷纷跨界入局新能源车生产制造的大背景之下,将海四达电源收入囊中,无疑也为康佳将来进军新能源车市场埋下了有力的伏笔。

无论从哪个角度看,康佳收购海四达能源都是一桩多赢的资产交易,既能帮助海四达实现上市梦想,拓展电池产品的应用场景和市场空间,又能让康佳进一步深化产业转型,进入长坡厚雪的赛道,赢得更广阔的未来,还能使得双方发挥自身优势,共同推动整个新能源行业的技术研发和落地发展。

商业视角

*以上内容不构成投资建议,不代表华尔街见闻观点,市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。

滁州家电产业集群是在杨子集团的基础之上发展而来,相比合肥产业集群,滁州家电产业集群在家电配套产业上具有独特的优势。

图表 4 滁州家电产业集群

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资料来源:华安证券研究所整理

芜湖家电产业集群是全国空调主要生产基地之一,是华东地区最大的空调生产基地,是全国三大微型电机(空调压缩机)生产基地之一。

图表 5 芜湖家电产业集群

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资料来源:华安证券研究所整理

1.2.3 贯通四方的区位优势

安徽区位优势明显,连接中西,贯通南北,不仅是中部重镇,还是是东部沿海地区和内陆地区的结合部。安徽的家电企业不仅靠近上下游配套企业,还紧挨着大量家电卖家。以合肥为中心、以500公里为半径,其市场圈覆盖七个省份:安徽、江苏、上海、浙江、江西、湖北、河南、山东。这些省份经济较为发达,人口稠密,是重要的家电消费市场。这一区域因此集中了大量的家电销售商。


图表 6 安徽省区位优势明显

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资料来源:华安证券研究所整理

根据淘数据,在过去一年,安徽周边省份的淘系平台卖家共销售大家电3397万台,占全国总销量36.82%,销售额467亿元,占全国总销售额48.15%。大家电卖家集中于安徽周边省市,主要原因在于安徽周边省市经济发达、消费力强,对大家电消费需求旺盛。因此,位于安徽的家电企业在物流成本、发货速度等方面有显著优势。


图表 7 大家电销量对比(按卖家所在地划分)

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资料来源:淘数据,华安证券研究所整理 

   

图表 8 大家电销售额对比(按卖家所在地划分)

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资料来源:淘数据,华安证券研究所整理 

随着东部地区市场相对饱和,中西部地区以及三四线城市快速发展,安徽合肥对国内外家电企业的意义越来越重要。例如对青岛家电企业如海尔来说,合肥是其南下进驻华南市场如江西、福建的据点;对顺德家电企业如格力、美的而言,合肥则可以作为其北上占领华东和华北市场如河北、河南的前进基地。

02

安徽省家电产业现状:规模全国第二,配套产业完善

在经历过承接产业转移和加入长三角之后,安徽省家电产业发展环境逐步改善。目前安徽省家电产业规模全国第二大,聚集了全国几乎所有的知名品牌,已形成“13+1000”的“龙头+配套”产业格局,同时产业集群效应凸显,家电产业增长迅速。

2.1 承接产业转移、加入长三角助力快速增长,规模全国第二

受益于承接皖江城市带产业转移和加入长三角,安徽家电产业外部发展环境良好,增长迅速。进入2000年之后,随着各家电巨头的产业转移,使得安徽省家电业渡过了20世纪90年代末的瓶颈期,走上了快速发展的道路。2010年,安徽省启动皖江城市带承接产业转移示范区建设,一时间,大量省外、国外项目和资金进入,为安徽家电业创造出良好的发展环境。2004年到2012年,安徽省家电业主营业务收入由255.4亿元增长至1381.1亿元,利润总额从4.7亿元增长到78.1亿元,年复合增长率分别为23.5%和42.1%。2014年起,安徽正式加入长三角,有力推动了安徽与长三角发达地区的产业协作和要素互动,最大程度发挥了安徽资源、区位优势,进一步巩固了安徽家电业的地位。从2012年到2017年,安徽省家电业稳步发展,主营业务收入和利润总额稳中有升,年复合增长率分别为11.0%和12.0%。2018年安徽省规模以上家电企业211户,主营业务收入1787.2亿元,同比增长11.1%,比全省工业增速高1.5%;实现利润144.5亿元,同比增长35.7%,比全省工业增速高7.9%。

图表 9 安徽省家电产业主营业务收入及同比

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资料来源:国家统计局,华安证券研究所

   

图表 10 安徽省家电产业利润总额及同比

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资料来源:国家统计局,华安证券研究所

安徽省规模以上家电企业增加值逐年提升。从2004年到2010年,安徽省规模以上家电企业增加值由76.9亿元增加至577.2亿元,年复合增长率高达40.0%;从2010年到2017年,安徽省规模以上家电企业增加值累计增加605.3亿元,年复合增长率达10.8%,占全部规模以上工业比重维持在10%以上且持续提升。

图表 11 安徽省规模以上家电企业增加值及其占全部规模以上工业比重

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资料来源:国家统计局,华安证券研究所

安徽省家电产业规模全国第二大。低成本劳动力、完善的配套设施以及广阔的辐射能力吸引越来越多的家电企业入驻安徽。随着海尔、美的、格力等企业的到来,安徽家电业开启了崛起之路,“四大件”的全国占比逐步提升。安徽省家电“四大件”产量在2004至2011年期间,由1587万台快速增长至8116万台,年复合增速高达26.3%,占全国总产量占比从7.9%提升至19.5%。2017年,借力供给侧改革推进、“一带一路”市场开拓和重大项目带动,安徽省家电行业保持稳中趋优的发展趋势。2018年国内知名企业创维和奥克斯强势进驻滁州和马鞍山,进一步增加了安徽省家电业的产能和品牌集中度。2019年,安徽省家电“四大件”产量为10143万台,连续第3年突破亿台,占全国18%,居全国第二位。其中,电冰箱(2506万台)、洗衣机(2328万台)产量均居全国首位,空调器产量(3367万台)、彩电产量(1942万台)均居全国第二位。

图表 12 安徽省“四大件”产量及同比增长率

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资料来源:国家统计局,华安证券研究所

   

图表 13 安徽“四大件”总产量及其占全国百分比

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资料来源:国家统计局,华安证券研究所

2.2 品牌高度集聚,配套产业更加完善

安徽省家电产业已经形成了具有全球竞争力的产业格局。安徽省集合了全国几乎所有家电知名品牌,已形成“13+1000”的“龙头+配套”产业格局,“13”即海尔、美的、格力、长虹美菱、TCL、扬子、博西华、惠而浦、荣事达、康佳、奥克斯、创维、尊贵等十三大龙头企业,“1000”即上千家配套企业,合肥、滁州、芜湖三市的产业基地已成为全球重要的家电制造中心。安徽省家电从业人员超过50万人,科技研发人才2万余人。

合肥、滁州、芜湖三大家电产业集群优势凸显。其中合肥家电产业集群分为西部、西南部、东部和东北部四个集中区。在选取的安徽省部分家电工业园区中,合肥市蜀山区和长丰区的8个家电工业园区位于西部家电产业集中区,包含企业数量128个;肥西县和包河区的8个家电工业园区位于西南部家电产业集中区,有76个企业。

图表 14 安徽省部分家电工业园区

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资料来源:前瞻产业研究院,华安证券研究所

03

安徽为什么发展家电产业

安徽家电产业发展历史可以分为四个阶段:国企改制、引入外资、承接本土企业转移、智能化发展。不同阶段,推动安徽家电产业发展的主导因素各有不同。

3.1 第一阶段(70年代末-90年代初):国企改制

第一阶段(70年代末-90年代初)是市场需求与自身禀赋带来的被动发展。随着改革开放的推进,人民生活水平提高,对家电的需求快速增长,出现了巨大的家电市场,而国企在此之前大多存在效益低下长期亏损的问题,这批国企都具有一定的机械和电子加工制造能力。因此,这批国企往往会选择转型为家电企业。以美菱为例,它于1983年在合肥第二轻工机械厂的基础上改制而诞生的。安徽不是个例,这是全国都